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　　随着消费市场活力逐步回暖ღ★★✿，2024年被定档为“消费促进年”ღ★★✿。根据国家统计局数据ღ★★✿，2024年前11个月的社会消费品零售总额达44.27万亿元ღ★★✿，同比增长3.5%ღ★★✿。其中ღ★★✿，粮油ღ★★✿、食品零售总额为1.96万元ღ★★✿，同比增长9.9%ღ★★✿。

　　聚焦A股食品饮料板块的前十大企业（参考申万行业分类ღ★★✿、截至2024年12月31日市值排序）ღ★★✿，白酒企业依旧占据着半壁江山ღ★★✿。

　　以“茅王”贵州茅台（600519.SH）为首凯时尊龙官网appღ★★✿，1.9万亿市值继续领衔榜单第一ღ★★✿；五粮液（000858.SZ）以5,000亿级市值次居第二ღ★★✿；山西汾酒（600809.SH）ღ★★✿、泸州老窖（000568.SZ）天天棋牌评测网ღ★★✿、洋河股份（0002304.SZ）则分别位居第四ღ★★✿、六ღ★★✿、八名ღ★★✿。

　　余下的五个席位则由其余细分行业龙头瓜分ღ★★✿，分别为调味品龙头海天味业（603288.SH）ღ★★✿、乳品龙头伊利股份（600887.SH）ღ★★✿、啤酒龙头青岛啤酒（600600.SH）ღ★★✿、软饮料龙头东鹏饮料（605499.SH）ღ★★✿、肉制品龙头双汇发展（000895.SZ）ღ★★✿。

　　其中ღ★★✿，五家白酒企业合计市值便超过3万亿元ღ★★✿，近乎占到食品饮料板块前十大总市值的八成ღ★★✿，在食品饮料板块总市值的占比也接近35%ღ★★✿。可以说ღ★★✿，白酒行业的市场走向在整个板块举足轻重ღ★★✿，常常牵动着投资者的心ღ★★✿，那不妨先来单独说说ღ★★✿。

　　拿“茅王”来说ღ★★✿，2024年以来ღ★★✿，茅台批价多次出现异动ღ★★✿，尤其在清明ღ★★✿、618ღ★★✿、中秋ღ★★✿、国庆等旺季前后ღ★★✿，通常会加大批次的波动ღ★★✿。其中ღ★★✿，国庆前后批次整体下行持续时长高达77天ღ★★✿，整体跌幅超过630元ღ★★✿，成为2020年以来最大跌幅ღ★★✿。

　　不过ღ★★✿，以2024年前三季度数据来看ღ★★✿，虽然多数酒企强调控制渠道库存金额ღ★★✿，但受限于需求回落较多ღ★★✿，整体库存水平并未有明显改善ღ★★✿，截至9月末仍处于高位水平ღ★★✿。

　　从前五大白酒公司的业绩来说ღ★★✿，虽然绝大多数仍交出了正向的成绩单ღ★★✿，除了洋河股份略有下降以外ღ★★✿，其他四家公司的收入与利润双双实现增长ღ★★✿，增幅多在10%-20%范围ღ★★✿，似乎看不出白酒行业的消费不景气ღ★★✿。

　　但仍有一些先行指标ღ★★✿，例如2024年一季度应收账款的大幅增长ღ★★✿，应收账款体现的是下游的议价能力和收现能力ღ★★✿，进而反映出下游需求的走弱ღ★★✿。

　　2024年第三季度ღ★★✿，白酒消费加速探底ღ★★✿，居民消费活跃度自二季度开始下降ღ★★✿，商务消费和企业礼赠需求在三季度中秋国庆期间进一步走弱ღ★★✿。

　　目前ღ★★✿，业内对于2025年的普遍展望是ღ★★✿，预计白酒需求有望在春节实现底部企稳ღ★★✿，因为春节需求通常较中秋国庆更为刚性ღ★★✿。同时ღ★★✿，2025年二季度或许存在正向承托ღ★★✿，因为2025年婚宴预订在低基数基础上已实现同比修复ღ★★✿。

　　作为我国白酒行业的领军者ღ★★✿，贵州茅台以其独特的酿造工艺ღ★★✿、卓越的产品品质和深厚的文化底蕴ღ★★✿，成为全球市值最高点烈酒企业之一ღ★★✿，截至2024年末ღ★★✿，其市值突破1.8万亿人民币ღ★★✿，足以彰显其强大的品牌影响力和市场地位ღ★★✿。

　　过去多年ღ★★✿，即使身处疫情及宏观经济下行的逆势背景ღ★★✿，茅台也一直交出业绩增长答卷ღ★★✿，营收从2018年的772亿增至2023年的1,505.6亿ღ★★✿，利润从2018年的352亿增至2023年的747.3亿ღ★★✿，每年增速稳定在10%-20%左右ღ★★✿，彰显韧性ღ★★✿。

　　今年1月3日ღ★★✿，贵州茅台又最新披露2024年生产经营公告ღ★★✿，预计实现收入1,738亿元ღ★★✿，同比增长15.44%ღ★★✿；归母净利润857亿元ღ★★✿，同比增长14.67%ღ★★✿，延续以往增长势头ღ★★✿。

　　（来源ღ★★✿：贵州茅台公告20250103）从资产负债表来看ღ★★✿，截至2024年9月末ღ★★✿，手握合同负债近百亿ღ★★✿，虽然比上年同期少了14亿ღ★★✿，但茅台仍供不应求的局面不曾改变ღ★★✿。同期ღ★★✿，经销商预付拿货产生的应收账款基本为0ღ★★✿，仅有11亿风险较小的应收票据ღ★★✿，另有超600亿货币资金在手ღ★★✿，每年数百亿现金入袋ღ★★✿，“A股印钞机”名不虚传ღ★★✿，堪称全A完美财报ღ★★✿。

　　另外ღ★★✿，截至2024年9月末凯时尊龙官网appღ★★✿，茅台账面存货482.25亿ღ★★✿，达到历史高峰ღ★★✿，但鉴于白酒的特殊性ღ★★✿，本身就是年代越久就值钱ღ★★✿，所以也无需过多诟病ღ★★✿。

　　进一步拆借存货科目ღ★★✿，自制半成品和在产品的占比高达88%ღ★★✿，而库存商品仅有22亿ღ★★✿，不足全年销售额的2%ღ★★✿，这也在一定程度上说明茅台酒供给端仍有短缺ღ★★✿。

　　最近ღ★★✿，继300亿中期分红后ღ★★✿，茅台又掷出30-60亿回购计划ღ★★✿，而且是全部注销ღ★★✿，用真金白银来回馈股民ღ★★✿，不愧为“茅王”ღ★★✿！

　　五粮液也是国内的知名白酒企业ღ★★✿，主攻一线高端白酒市场ღ★★✿，这也与白酒行业的高端化发展趋势不谋而合ღ★★✿。

　　这些年里ღ★★✿，五粮液与飞天茅台ღ★★✿、国窖1573共同垄断高端白酒市场90%以上的份额ღ★★✿。截至2024年末ღ★★✿，五粮液以5,435.8亿市值位居白酒板块NO.2ღ★★✿。

　　从产品结构来说ღ★★✿，高端系列五粮液产品是五粮液业绩的压舱石ღ★★✿，今年上半年收入392.05亿ღ★★✿，占比77.41%ღ★★✿，同比增长11.45%ღ★★✿。对应的产ღ★★✿、销量分别为22,910吨ღ★★✿、24,194吨ღ★★✿，分别同比增长10.74%ღ★★✿、12.07%ღ★★✿。

　　除此之外ღ★★✿，五粮液一直在推进产品多元化ღ★★✿，以满足不同消费层次的需求ღ★★✿。2023年下半年ღ★★✿，五粮液陆续推出了紫气东来系列ღ★★✿、龙年生肖系列ღ★★✿，2024年焕新上市45度五粮液ღ★★✿、68度五粮液ღ★★✿，7月初又重磅推出了经典五粮液全系列ღ★★✿。

　　从新品定价看凯时尊龙官网appღ★★✿，经典10ღ★★✿、经典20ღ★★✿、经典30ღ★★✿、经典50的建议零售价分别为3,099元ღ★★✿、4,999元ღ★★✿、12,999元和30,999元ღ★★✿，在超高端产品领域投下重磅炸弹ღ★★✿，产品力拉满ღ★★✿。

　　叠加五粮液在直销ღ★★✿、经销两大渠道端的同步发力ღ★★✿，过去这些年里五粮液的业绩一直呈现稳步增长ღ★★✿，2018-2023年营收与利润的复合增速分别达到15.8%ღ★★✿、17.7%ღ★★✿。

　　提起海天味业ღ★★✿，想必大家都不陌生ღ★★✿，作为调味品的领军企业ღ★★✿，已连续多年蝉联酱油（连续13年）ღ★★✿、酱料（连续4年）ღ★★✿、蚝油（连续4年）行业第一品牌ღ★★✿，2023年产销量超过400万吨ღ★★✿，位列行业第一ღ★★✿。

　　同样ღ★★✿，风云君早在2018年就对其有过深入研究ღ★★✿，彼时的市值约1,700已ღ★★✿。时隔六年后ღ★★✿，海天味业的市值达到2,552亿ღ★★✿，相较当初增长超800亿ღ★★✿，位列2024年末食品饮料板块第三名ღ★★✿。

　　我们知道ღ★★✿，海天味业旗下产品涵盖酱油ღ★★✿、蚝油ღ★★✿、醋等多个品类ღ★★✿，其中酱油始终是公司的营收第一大品类ღ★★✿，占比常年超50%ღ★★✿。

　　近两年ღ★★✿，公司开始着重在耗油ღ★★✿、醋天天棋牌评测网ღ★★✿、料酒ღ★★✿、鸡精ღ★★✿、复合调味料等品类上持续发力ღ★★✿。目前酱油的营收比重已有所下滑ღ★★✿，从2020年的62%降至2023年的51%ღ★★✿。

　　发生这样变动的主要原因凯时尊龙官网appღ★★✿，其实是在消费不景气的大背景下ღ★★✿，酱油已经接近市场的天花板ღ★★✿，很难再有新的突破ღ★★✿，不如去别的调味品类上找找增量ღ★★✿。

　　而从整体业绩来看也验证了这一结论ღ★★✿，海天的营收和利润在近几年走起了下坡路ღ★★✿，其中酱油营收两年（2021-2023年）下降15亿ღ★★✿，但新品类的拓展并未填补上这份下滑ღ★★✿。

　　但很难否认的是ღ★★✿，海天味业仍然是难以扳倒的调味品大龙头凯时尊龙官网appღ★★✿，且把后来者远远甩在身后ღ★★✿。一方面ღ★★✿，在于公司产品先进的生产和酿造工艺ღ★★✿，另一方面ღ★★✿，则在于公司数十年积累的品牌知名度与搭建的渠道体系ღ★★✿。

　　全国范围内ღ★★✿，无论城市还是农村ღ★★✿，大到市中心的商超小到家门口的便利店ღ★★✿，以及各大电商平台ღ★★✿，基本上无一缺少海天产品ღ★★✿，这直接确保了海天味业的市场占有率ღ★★✿。

　　与此同时ღ★★✿，海天也并不被经销商所限ღ★★✿，其在产业链上的线年三季度数据来说ღ★★✿，应收款项仅有2.58亿ღ★★✿，合同负债却达到16.81亿ღ★★✿，二者相差超6倍ღ★★✿，再次彰显了海天味业强势的龙头地位天天棋牌评测网ღ★★✿。

　　2024年前三季度ღ★★✿，随着宏观经济的回暖以及餐饮行业的强势复苏ღ★★✿，海天业绩重回正增长轨道天天棋牌评测网ღ★★✿，营收同比增长9.38%至204亿ღ★★✿。归母净利润同比增长11.23%至48.13亿ღ★★✿。

　　山西汾酒ღ★★✿，作为我国白酒第一股ღ★★✿，2024年末以2,247.3亿市值位列食品饮料板块第四名ღ★★✿、白酒板块第三名ღ★★✿，属于国内二线白酒品牌ღ★★✿。

　　在白酒市场ღ★★✿，中低档白酒通常以区域性白酒品牌为主ღ★★✿，在辐射区域范围内具备较强的覆盖能力ღ★★✿，而中高档白酒市场则多由全国性知名白酒品牌垄断ღ★★✿，就如前文介绍的茅台ღ★★✿、五粮液ღ★★✿。

　　目前ღ★★✿，也有部分区域性知名品牌通过渠道建设ღ★★✿、网络宣传等ღ★★✿，向全国性知名品牌迈进ღ★★✿，山西汾酒就属于其中的一员ღ★★✿。

　　正如其名字一样ღ★★✿，山西汾酒最早以山西省内市场为主ღ★★✿，近些年随着中高价白酒的发力ღ★★✿，现已成为全国性白酒品牌ღ★★✿。

　　2023年ღ★★✿，山西汾酒的中高价酒类创收232亿元ღ★★✿，占总营收的72.67%ღ★★✿；省外区域创收196.59亿元ღ★★✿，占到总营收的61.57%ღ★★✿，相较2018年增加了近20个百分点ღ★★✿。

　　这些年ღ★★✿，山西汾酒的业绩一直呈现较快的增长ღ★★✿。2024年前三季度ღ★★✿，山西汾酒延续增势ღ★★✿，收入和利润分别达到313.6亿ღ★★✿、113.5亿ღ★★✿，同比增速分别来到17.2%ღ★★✿、20.3%ღ★★✿。

　　伊利股份则以1,921亿市值位列2024年食品饮料板块第五名ღ★★✿，同时也是乳企板块第一名ღ★★✿。根据荷兰合作银行发布的“2024全球乳业20强”榜单ღ★★✿，伊利股份是全球乳业五强ღ★★✿、亚洲乳业第一ღ★★✿，是唯一进入全球五强的中国乳企ღ★★✿。2024年前三季度ღ★★✿，伊利实现营业总收入890.39亿元ღ★★✿，稳居行业第一ღ★★✿；归母净利润108.68亿元ღ★★✿，同比增长15.87%ღ★★✿。

　　中报显示ღ★★✿，液奶业务实现营收368.87亿ღ★★✿，零售额继续稳居行业第一ღ★★✿，“安慕希”零售额连续多年保持常温酸奶第一位ღ★★✿，并在产品创新上有所突破ღ★★✿，全球首创上市常温益生菌酸奶ღ★★✿，突破酸奶长保质期内活性益生菌保持技术难题ღ★★✿，开创品类先河ღ★★✿。同期ღ★★✿，奶粉业务实现营收145亿元ღ★★✿，同比达到两位数增长天天棋牌评测网ღ★★✿。根据尼尔森与星图第三方零研数据ღ★★✿，“伊利”婴幼儿奶粉零售额市场份额较上年同期提升1.7个百分点ღ★★✿，公司整体婴幼儿奶粉零售额市场份额达到16.9%ღ★★✿，销售额实现逆势增长ღ★★✿。

　　泸州老窖是白酒板块第四家ღ★★✿，2024年底市值达到1,843亿ღ★★✿。风云君在前面说过ღ★★✿，白酒高端化是一个趋势ღ★★✿，质价齐升是行业未来的发展方向ღ★★✿。而泸州老窖的核心单品便是千元级的高端白酒国窖1573ღ★★✿，与茅台ღ★★✿、五粮液共同瓜分高端白酒市场90%以上的份额ღ★★✿。

　　对比不同酒企的毛利率ღ★★✿，可以清晰发现高中低端白酒布局的盈利差异ღ★★✿。主打高端市场的泸州老窖毛利率常年高居80%以上ღ★★✿，2023年至2024年前三季度更是进一步攀升至88%ღ★★✿，甚至逼近茅台ღ★★✿，远高于山西汾酒ღ★★✿、古井贡酒等酒企ღ★★✿。

　　走在正确的道路ღ★★✿，业绩自然也有不错的表现ღ★★✿，去年前三季度凯时尊龙官网appღ★★✿，营收和利润分别达到243亿ღ★★✿、116亿ღ★★✿，同比增速均在10%左右ღ★★✿。

　　“累了困了ღ★★✿，喝东鹏特饮”ღ★★✿，这句话想必多数人都听过ღ★★✿，也带领东鹏饮料逐渐成为国内功能性饮料的龙头ღ★★✿。

　　东鹏特饮一直以来以经销模式为主ღ★★✿，随着经销网络的不断扩大ღ★★✿，其营收体量迅速增长ღ★★✿，每年增速基本保持在30%以上ღ★★✿。今年前三季度ღ★★✿，营收和利润进一步增长至125.6亿ღ★★✿、27.1亿ღ★★✿，同比增速更是高达45.3%ღ★★✿、63.5%ღ★★✿。业绩的快速放量ღ★★✿，也推动着公司在二级市场的表现相当亮眼ღ★★✿，去年一整年股价翻了整整一倍ღ★★✿。

　　洋河股份是白酒板块的NO.5ღ★★✿，2024年末市值为1,258亿元ღ★★✿。风云君曾在2019年对其有过研究ღ★★✿，彼时它还是白酒行业第三把交椅的位置ღ★★✿，但时至今日已经降至五位ღ★★✿。

　　大多数酒企不同的是ღ★★✿，洋河股份是业内少数同时拥有低ღ★★✿、中ღ★★✿、高档白酒品牌的白酒企业之一ღ★★✿，蓝色经典主打产品海ღ★★✿、天ღ★★✿、梦覆盖中到高档ღ★★✿，双沟珍宝坊系列覆盖中到次高档ღ★★✿，洋河大曲ღ★★✿、双沟大曲覆盖低到中低档ღ★★✿。与此同时的是洋河股份在三档之间都不具备显著的竞争优势ღ★★✿，也并没有顶呱呱的核心大单品天天棋牌评测网ღ★★✿，这或许也是公司略有掉队的原因ღ★★✿。洋河股份也是少有的2024年前三季度业绩下滑的酒企ღ★★✿，收入同比下滑9.1%至275.2亿元ღ★★✿，利润下滑幅度要更为明显ღ★★✿，下滑15.9%至85.8亿元ღ★★✿。

　　要说啤酒ღ★★✿，龙头非青岛啤酒莫属ღ★★✿，2024年末ღ★★✿，市值达到918亿元ღ★★✿，位居啤酒行业榜首ღ★★✿。在风云君以往的研报中ღ★★✿，都将青岛啤酒定义为“现金奶牛”般的存在ღ★★✿。

　　（来源ღ★★✿：市值风云APP）时至今日ღ★★✿，这一结论仍然不改ღ★★✿，2018-2024年前三季度ღ★★✿，青岛啤酒的经营活动净现金流合计达到328.93亿元ღ★★✿，是同期利润总额的1.5倍ღ★★✿。扣除掉资本开支后ღ★★✿，余下的自由现金流合计仍超过230亿元凯时尊龙官网appღ★★✿。

　　赚到钱的青岛啤酒ღ★★✿，在回馈股东上也很是大方ღ★★✿，上市至今累计分红超155亿ღ★★✿，是募资总额14.25亿的10倍有余ღ★★✿。现金奶牛ღ★★✿，越来越壮了ღ★★✿！

　　最后一位是双汇发展ღ★★✿，2024年末市值为899亿ღ★★✿。作为国内肉类加工龙头ღ★★✿。受产品销量下降以及禽产品价格低位运行等因素影响ღ★★✿，近几年双汇发展的营收和归母净利润双双下降ღ★★✿。今年前三季度ღ★★✿，双汇实现营收441.1亿元ღ★★✿，同比下降4.8%ღ★★✿，归母净利润38亿元ღ★★✿，同比下降12.1%ღ★★✿，这也是连续3年多出现业绩下滑ღ★★✿。

　　值得一提的是ღ★★✿，8月29日双汇发展发布公告称ღ★★✿，万宏伟当选公司第九届董事会董事长ღ★★✿。万宏伟表示ღ★★✿，将继续传承双汇沉淀40年的管理机制和双汇文化ღ★★✿，方向不变ღ★★✿，目标不变ღ★★✿，打造百年双汇ღ★★✿。面对“老产品增长难ღ★★✿，新渠道难打开”的困境ღ★★✿，万宏伟如何破局并带领双汇重返巅峰ღ★★✿，或许可以拭目以待ღ★★✿。

　　在8个月前的贵州茅台股东大会上ღ★★✿，首次以董事长身份参会的张德芹对外表示ღ★★✿，如果市场上某些创新不合适茅台ღ★★✿，公司就会停止去做ღ★★✿。

　　据贵州茅台消息ღ★★✿，7月31日ღ★★✿，茅台集团党委书记ღ★★✿、董事长张德芹与到访的中信证券党委书记ღ★★✿、董事长张佑君在茅台国际大酒店举行座谈ღ★★✿。

　　今年前三季度上市酒企呈现集体降速趋势ღ★★✿，明年“主旋律”依然是应对挑战ღ★★✿，贵州茅台的策略能否使其在2025年更进一步？

　　茅台作为中国白酒行业的领军者ღ★★✿，为保证酒品的质量ღ★★✿，对原料品质把控严格ღ★★✿，专注于红缨子高粱的培育ღ★★✿。

　　12月3日ღ★★✿，市场传出消息ღ★★✿，飞天茅台的建议零售价或将由当前的1499元/瓶上调至1699元/瓶ღ★★✿，这迅速引发了市场热议ღ★★✿。

　　在贵州茅台2024年第一次临时股东大会审议通过了未来三年现金分红回报规划后ღ★★✿，资本市场并未给予正面回应天天棋牌评测网ღ★★✿。

　　贵州茅台微信公众号显示ღ★★✿，于6月28日ღ★★✿、30日在南京ღ★★✿、北京组织召开苏沪皖三省区和京津冀蒙黑吉辽七省区市场工作会ღ★★✿。

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